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金融地产研究部三循环周报:银行板块跑赢大盘,建筑行业率先受益于“乡村振兴”

发布时间:2018-02-05 20:02来源:中股在线作者:Robot editing字号:

本周话题: 乡村振兴+精准扶贫,建筑行业率先受益

“乡村振兴”战略提出,后续政策有望密集落地。 2017 年 10 月 18 日,习近平总书记在十九大报告中首次提出“乡村振兴”战略,明确了“产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕” 的总要求。 2018 年精准扶贫投入近万亿,对乡村振兴战略形成强力支持。 脱贫攻坚资金来源主要包括:中央和地方的专项扶贫基金;农发行和国开行的扶贫专项贷款等。 2017 年中央和财政扶贫专项贷款超过 1400 亿;农发行和国开行十三五扶贫专项资金规模分别为 3 万亿和 1.5 万亿。假设按照平均水平,年均投入规模将达到 9000 亿, 叠加中央和地方财政专项贷款后续规模可能持续上行,则 2018年扶贫专项规模估计在万亿元以上。

建筑企业是乡村振兴战略最先、最直接的受益方,可以在生态保护扶贫、提升贫困地区区域发展能力、产业发展脱贫三个大的板块进行积极参与,从历史看,精准扶贫投入中涉及基建建设的比例超 60%。相关重点工程包括 6130 个村的基础设施建设、培育 1000 家乡村旅游创客基地、到 2020 年建设 1000家“乡村旅游后备箱工程示范基地”、推进拥有资源的特色小镇加快发展,认定推介一批休闲农业和乡村旅游示范县、一批中国美丽休闲乡村等。

综合当前订单落地情况、乡村振兴给公司带来的业务弹性、企业竞争力等因素,我们建议重点关注以下受益标的: 1)农村公路建设领域推荐四川路桥(地处扶贫大省、已落地多条扶贫公路订单)、勘设股份(贵州、云南公路设计龙头); 2)美丽乡村建设及农村水系治理推荐铁汉生态、岭南园林、天域生态、棕榈股份、东方园林等。

各行业周观点及标的推荐:

银行: 上周申万银行指数上涨 2.3%,沪深 300 指数上涨 2.2%,银行板块连续三周跑赢大盘。 我们早在上年末已提示投资者把握年初布局银行板块良机,近期走势持续验证此前我们对板块的判断。 18年宏观经济依然是企稳复苏态势,温和通胀的外部环境均利好银行息差、资产质量的持续改善。我们注意到近期市场对银行信贷投放额度的关注有所升温,结合我们调研情况来看, 今年 1 月信贷投放的量级和节奏均与去年同期相当, 18 年银行将更多从 MPA 口径控制广义信贷增速,预计今年广义信贷结构将出现明显变化,新增贷款不低于去年。此外,浦发银行成都分行处罚事项引发部分投资者错误认为是银行风险暴露的开端,我们认为浦发违规授信的事件早在 2017 年 4 月就被媒体爆出,市场已有充分预期,不会对板块产生影响,银行基本面持续向好支撑板块估值修复的核心逻辑不会改变。从监管环境来看,今年金融监管不会放松,但边际上严厉程度亦不会再超预期,对同业套利和非标通道的持续压制,有助于推动行业集中度进一步提升。我们首推底部拐点标的中信银行,当前板块对应 18年 1.05X PB,大型银行尚未充分体现龙头估值地位,龙头银行首选招商银行、 工商银行、 建设银行和农业银行。同时关注宁波银行、 兴业银行和南京银行。

证券: 证券行业上涨 1.7%,跑输沪深 300 指数 0.5 个百分点,多元金融行业下跌 0.6%,跑输沪深300 指数 2.9 个百分点。我们重申看好券商板块的三点逻辑: 1) 2018 年券商板块业绩增速预计 9%,既不为负、较 2017 年亦有提升。 2)板块估值尤其是大券商估值接近历史底部。 3)多层次资本市场建设是估值提升的重要催化剂。资本市场对“金融创新不再”的理解偏差是券商板块最大的预期差,建议紧密围绕在多层次资本市场建设中优势明显的龙头大券商, 首推中信证券、广发证券、海通证券。

保险: 保险行业下跌 2.0%,跑输沪深 300 指数 4.3 个百分点。基于 2017 年高基数、 134 号文影响、银行理财产品竞争,预期四大险企 2018 年开门红同比负增长,但对新业务价值及内含价值影响有限;公司全年保费增速确定性较强, 持续推进长期保障型产品、 推动新业务价值率提升,当前四大险企估值对应 2018 年 PEV 在 0.97-1.33 倍左右,估值处于历史中枢水平。维持行业看好评级,标的推荐:中国平安、新华保险、 中国太保。

地产: 上周申万房地产指数依然表现良好,为 2.1%,沪深 300 涨幅 2.2%,跑输大盘(沪深 300)0.2 个百分点。阳光股份涨幅最大,为 47.7%,荣安地产涨幅最小,为-10.9%。 地产行业集中度持续上升是长期逻辑, 利于龙头房企估值提升,土改今年有望提速利于城镇化推进和租赁用房建设。此外地产新方向可持续关注集体土地建租赁住房以及租房资产证券化的进展。维持行业看好评级,标的推荐: 万科 A、保利地产、金地集团、新城控股、滨江集团、阳光城、蓝光发展、 世联行、光大嘉宝。

建筑: 上周建筑行业涨幅 1.6%, 跑输沪深 300 指数 0.7%, 专业工程有不错涨幅,建筑央企估值修复,有温和上涨。 1)专业工程板块: 看好今年制造业投资加速背景下专业工程板块投资机会, 首推中国化学( 18 年 46%增长, PE14X,石油化工订单好,煤化工和化工投资边际改善)。 2)稳健收益推荐中国建筑( 18 年 13%增长, PE8X,地产+房建贡献 75%利润,地产带动估值修复)。 3)生态修复板块:生态文明建设带动行业未来三年 20%增长,PPP 模式带来市场份额向优质民营上市企业集中,贷款确定性增加后可继续布局。 关注:东方园林、铁汉生态、岭南园林等。

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