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中性货币政策有利宏观经济调控

发布时间:2018-05-18 20:14来源:网络整理作者:Robot editing字号:

  数据显示,当前社会融资规模增量表现为下降趋势。在此背景下,央行始终坚持中性货币政策取向。笔者认为,货币政策保持中性取向,仍然是宏观审慎保持定力表现,在新兴经济复苏与传统经济衰退并存之际,中性货币政策仍然是目前我国宏观调控首选。

  对于3月份社会融资规模增量表现为下降趋势,主要有三方面原因:一是对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.46万亿元,同比下降8.6%;一季度对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比0.9%,同比低0.2个百分点;3月末对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比1.4%,同比低0.3个百分点。外币贷款持续下降显示出对外贸易活动水平下降,在全面对外开放背景下,需要引起警惕,出口动力不足,将对去产能去杠杆的政策措施起反向作用。

  二是委托贷款余额为13.63万亿元,同比下降1.4%;一季度委托贷款占比-5.9%,同比低15.1个百分点;3月末委托贷款余额占比7.6%,同比低0.9个百分点。委托贷款余额下降,表明微观经济主体资金紧张或微观主体间信用下降,出现自我限制与自我紧缩行为。这种行为如果成为市场群体行为,将导致微观主体特别是厂商间相互防范,并形成螺旋式下降的信用关系。因此,建议金融监管部门,要密切关注委托贷款余额月份变化,及时提供创新货币政策工具,及时为市场提供需要的流动性,保证货币政策中性适度真正实行。

  三是未贴现的银行承兑汇票余额为4.56万亿元,同比下降0.4%;一季度未贴现的银行承兑汇票占比2.2%,同比低7.6个百分点;3月末未贴现的银行承兑汇票余额占比2.5%,同比低0.3个百分点;未贴现的银行承兑汇票余额表明资金周转速度下降,微观主体经济活力下降,不主动支付的行为出现。

  从上述数据情况分析来看,社会融资规模存量中对实体经济发放的贷款同比多增,开始扭转金融“脱实向虚”的局面,这是一个积极信号。同时,债券市场融资功能开始恢复,有利于企业方融资,减轻信贷压力,有利于化解金融风险。

  在社会融资规模增量表现为下降趋势背景下,央行坚持货币政策取向为“中性”。中性即中庸,不过无不及,这是高超的货币政策调控艺术。因此,笔者认为,央行在社会融资规模增量下降的信号面前,不仅在量上,更在结构上要实现多重平衡,以保证优化产业结构,促进产业升级,在去杠杆的同时稳杠杆,为实体经济正常运行提供必要的流动性支持:

  一是保持适度流动性满足经济运行需要的同时,稳定市场利率水平,包括有可能再次降准以减轻社会融资成本。二是根据十九大精神,采用差别化准备金和差异化的信贷政策,或定向货币政策工具创新,增强服务实体经济的能力,推动科技强国特别是在芯片产业上提供更多的政策措施支持。三是配合房地产调控需要,既提高一二线房贷利率,又保证三四线城市房地产去库存对信贷的需要。四是加大对中小微企业的支持力度,当前我国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题。中小微企业承担了就业增长的主要任务,解决中小微企业融资难、融资贵的问题就是解决货币政策中就业增长与利率上升的平衡问题,是中性货币政策实现的基本条件。因此,央行实施稳健中性的货币政策,有利于保持流动性合理稳定,货币信贷和社会融资规模两者平稳适度增长。

  中性的货币政策的具体案例为,4月17日,央行宣布对部分金融机构降准,4月25日起,下调人民币存款准备金率1个百分点涉及对象有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行。上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,通过降准置换MLF,使商业银行付息成本有所减少,有利于降低企业融资成本。

  这种中性货币政策取向也开始出现积极的政策效果:一是民间投资释放出良好的信号。一季度民间投资62386亿元,增长8.9%,比1-2月份加快0.8个百分点。民间投资回升,这表明对经济运行最敏感的微观主体已经对中国经济的复苏出现信心。一季度农业方面的投资、社会领域方面的投资增长都在20%以上。在产业投资中,高技术产业投资占比在不断地提升。

  二是新市场主体增加。一季度我国新登记企业达到了132万户,日均新登记企业1.47万户,创新创业群体心理出现正向能量,如果对中小微企业的融资支持力度持续加大,最具有活力的微观主体将为中国经济提供新的能量。

  三是战略性新兴产业增加值快速增长。一季度战略性新兴产业增加值增长9.6%,增长幅度明显高于规模以上工业平均增速,高于增速。规模以上工业中,高技术制造业的比重达到了12.7%,装备制造业比重达到32.2%。其中,战略性新兴产业关乎民族复兴大事,保证战略性产业的“信贷+债券+股权融资”的政策创新,是中国经济体价值创新的基础工程,金融监管部门需要迫切解决协同解决的重大任务。

  四是新型个性化消费快速增长。一季度最终消费支出对经济增长的贡献率达到77.8%,高于资本形成总额的贡献率46.5个百分点。在消费中,大众性浪潮式商品消费正在向品质个性化品牌式消费转变,物质消费向精神服务型消费转变。一季度网上零售额增长35.4%,快递业务量增长30%以上,增速继续加快。新型个性化消费关乎人民幸福指数,也是培养国内市场的关键。智能化创新与品牌化消费将成为消费主流,金融支持消费相关政策,对价值实现起到不可或缺的作用。

  五是服务业的主导作用在继续增强。2018年一季度服务业在经济中的比重达到了56.6%,比上年同期提高了0.3个百分点。服务业对经济增长的贡献率达到了61.6%,贡献率高于第二产业25.5个百分点。服务业的比重和贡献率快速提高,表明经济结构优化在持续推进,特别是为科技创新、智能制造、战略性产业及现代农业等现代服务业兴起,将为中国经济价值创新提供基础条件,从而有效对冲外部因素对中国经济的负面影响。

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