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巨丰研究院宏观经济月报(3月)

发布时间:2018-05-20 06:02来源:网络整理作者:Robot editing字号:

巨丰研究院宏观经济月报(3月)

3月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,上月国内CPI环比下降1.1%,同比上涨2.1%;PPI环比下降0.2%,同比上涨3.1%,上月CPI、PPI同比涨幅均有所回落。

点评:从同比来看,CPI连续两个月处于“2时代”,但增速相比上月回落0.8个百分点。从环比来看,CPI环比下降1.1%,主要是食品环比下降较多。整体来看,3月CPI涨幅回落,主要受节日因素消退、气温回升以及猪价下降等等影响所致。

巨丰研究院宏观经济月报(3月)

一季度经济整体保持平稳走势。一季度GDP 增长6.8%,持平于2017 年四季度。其中,一产增长3.2%,较四季度回落1.2 个百分点;二产增长6.3%,改善0.6 个百分点;三产增长7.5%,回落0.8 个百分点。

点评:从三驾马车对GDP 的拉动来看,一季度消费拉动GDP 增长5.3 个百分点,较2017年提高1.2 个百分点;固定资本形成拉动GDP 增长2.1 个百分点,较2017 年回落0.1 个百分点;净出口对GDP 增长的拉动降为-0.6%,而2017 年为拉动0.6 个百分点。因此,消费是经济得以保持稳健的最关键因素。

巨丰研究院宏观经济月报(3月)

新增社融方面:3 月新增社融1.33 万亿,同比少增7885亿。融资结构延续了年初以来趋势,新增信贷占比大幅上升,新增表外融资持续大幅下降,新增债券融资3440亿,同比多增3310亿,与债市回暖、信用债净融资额增长有关。

点评:一季度新增社融5.56 万亿,同比少增1.34 万亿,反应出两个问题:1)非标监管趋严,实体经济表外融资渠道收紧(主要是房地产和基建)。考虑到2017 年房地产销售较好、部分销售款2018 年才逐渐回流,今年房地产投资增速下行或较为缓慢。社融收缩对实体经济的冲击可能到四季度或者明年年初才有比较明显的反应。2)3 月财政存款投放力度不及去年同期,M2 再度回落,但资金面持续宽松,可能与非标收缩下,银行富余资金增多有关。从这个角度看,二季度资金面边际收紧的概率不大。

二、重要宏观事件

1、 央行宣布降准用于置换中期借贷便利

中国人民银行决定,从2018 年4 月25 日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。

点评:降准的方式来置换MLF,是用长期限和低成本的资金置换短期限和高成本资金,从原理上是更利于压低长端利率。而通过压低长端利率,进而引导市场发债利率下行,从而达到对冲社融表外下行的作用。此次降准,置换相对高成本的 MLF是其中一种方式,未来可能会有后续措施缓 释利率市场化过程中带来的负面影响。

2、中央政治局:要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展

中共中央政治局4月23日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,审议《关于新时代加强党政军警民合力强边固防的意见》。中共中央总书记习近平主持会议。要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,及时跟进监督,消除隐患。

点评:维护上述主要市场的健康发展将成为今年经济工作的重点任务,事实上,今年以来管理层已经在上述市场中采取多项举措保证其健康发展,上述市场的平稳运行亦是实现经济稳中向好和结构转型的重要途径。事实上,管理层推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展的思路已经埋藏在诸多政策细节中。以年内的新股市场为例,管理层对于支持“四新”(新技术、新产业、新业态、新模式)企业上市以及CDR(中国存托凭证)机制的胎动,都被视为一种促进A股市场健康发展的重要表达。

三、行业配置参考

1-3 月地产销售增长3.6%,较1-2 月回落0.5 个百分点。但1-3 月地产投资增长10.4%,

较1-2 月提高0.5 个百分点。其中,1-3 月新开工面积增长9.7%,较1-2 月提高6.8 个百

分点;土地购置面积增长0.5%,较1-2 月提高1.7 个百分点。

点评:一季度地产投资整体大超预期,可能与PSL 贷款的集中投放、前期强劲的土地成交带动地产开工、土地购置费的滞后缴纳等因素有关。与1-2 月份相比,地产新开工和土地购置等先行指标均有明显改善,意味着地产投资仍将保持较快增长。展望2018年,在当前地产双轨制的背景下,销售对投资的领先意义在弱化,保障房和租赁房成为地产投资的有力支撑,关注2018 年地产投资超预期的可能。建议适当配置房地产板块,尤其是东南沿海热点城市布局较多的房地产公司。

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赵 玲[A0680615040001]

郭一鸣[A0680612120002]

丁臻宇[A0680613040001]

朱华雷[A0680613030001]

刘 朝[A0680617050005]

张海森[A0680617100001]

秦 亮[A0680616110002]

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