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广义信贷周期或仍处收缩区间:国内宏观经济周报

发布时间:2018-05-20 20:03来源:互联网作者:Robot editing字号:

  我们持续跟踪监测中国金融周期的动态变化,目前已公布的数据可以更新测算金融周期中的广义信贷周期成分。测算显示,广义信贷周期同金融周期波动的同步性较高,但尚不足以完全替代金融周期指标。2018年一季度中国广义信贷周期持续处于收缩区间,符合我们的预期,进而可能预示同期金融周期也处于收缩区间。一季度稳健中性的货币政策叠加强金融监管,或是造成广义信贷周期持续收缩的主因。二季度金融强监管仍有望持续,但由于降准等操作,货币政策在稳健中性的基调下边际放松,叠加部分城市前期房地产销售回暖,可能导致金融周期指标在二季度有所抬头,但直接突破进入扩张区间的概率不大。测算技术层面,金融周期持续处于收缩区间,也会拉低趋势项走势,从而导致实际序列同其趋势的差距缩小、促使金融周期在收缩区间向其长期趋势回归。因此我们认为,2018年一、二季度金融周期在立场上或仍处于收缩区间,但在趋势方面有回升的动力。金融周期在短期内难以收缩至2008年起始位置低点的水平,本轮金融周期的结束仍是中长期事件。

  从高频监测数据看,生产稳中略升。生产方面,发电耗煤增速、浮法玻璃产能利用率稳中略降,高炉开工率回升,尿素企业开工率持平。价格方面,上游原油价格回升,铁矿价格回升、煤炭价格走平,中游钢铁价格回升,有色金属价、水泥格回升,玻璃价格回落。库存方面,上游原油库存回落、铁矿石库存回落,煤炭库存分化,中游钢铁库存分化、有色库存回落。需求方面,汽车零售恢复,商品房销售较弱。

  流动性方面,本周央行资金净投放,市场资金利率整体回升;十年国债收益率回落,人民币对美元升值;4月27日当周逆回购到期量为4200亿,无MLF到期。

  重要新闻梳理:我国社会物流总费用占国内生产总值(GDP)的比率,在2012年到2017年实现了五连降,从18%下降到14.6%。2018年第一季度,中国组织税收收入(已扣减出口退税)39243亿元,同比增长17.8%,延续了去年以来税收收入平稳较快增长的态势。新兴产业税收收入增长迅速,消费类行业税收收入增长较快。

  正文

  一

  深度思考:广义信贷周期或仍处收缩区间

  我们持续跟踪监测中国金融周期的动态变化,目前已公布的数据可以更新测算金融周期中的广义信贷周期成分。测算显示,广义信贷周期同金融周期波动的同步性较高,但尚不足以完全替代金融周期指标。2018年一季度中国广义信贷周期持续处于收缩区间,符合我们的预期,进而可能预示同期金融周期也处于收缩区间。一季度稳健中性的货币政策叠加强金融监管,或是造成广义信贷周期持续收缩的主因。二季度金融强监管仍有望持续,但由于降准等操作,货币政策在稳健中性的基调下边际放松,叠加部分城市前期房地产销售回暖,可能导致金融周期指标在二季度有所抬头,但直接突破进入扩张区间的概率不大。测算技术层面,金融周期持续处于收缩区间,也会拉低趋势项走势,从而导致实际序列同其趋势的差距缩小、促使金融周期在收缩区间向其长期趋势回归。因此我们认为,2018年一、二季度金融周期在立场上或仍处于收缩区间,但在趋势方面有回升的动力。金融周期在短期内难以收缩至2008年起始位置低点的水平,本轮金融周期的结束仍是中长期事件。

广义信贷周期或仍处收缩区间:国内宏观经济周报

  二

  高频数据跟踪:生产稳中略升

  2.1 上游:原油铁矿价格回升

  本周(4月20日)CRB现货指数环比回升1.34%,RJ/CRB现货指数环比回升1.18%。原油价格回升,库存回落。OPEC一揽子原油价格环比变动3.24%,WTI与布伦特原油期货结算价周环比变动1.50%和2.04%。库存方面,上周EIA原油库存环比增速-0.57%,API原油库存环比增速-0.23%。

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  煤炭价格走平,库存继回落。本周环渤海动力煤综合平均价格指数570元/吨,环比上周持平。6大发电集团煤炭库存可用天数(直供总计)(4月20日)较上周变动-0.04天;六港口炼焦煤库存环比变动-5.99%。

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  铁矿石价格和库存回升。4月20日铁矿石综合价格指数、国产矿价格指数、进口矿价格指数分别环比变动2.72%、-0.49%、5.17%。港口库存本周环比回升0.70%。

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  2.2 中游:钢铁有色水泥价格回升

  钢铁价格回升,库存分化,高炉开工率继续回升。本周(4月20日)Myspic钢铁综合价格指较上周变动1.60%,其中螺纹钢、热卷价格、冷板价格分别环比变动1.94%、2.11%、0.33%。库存方面,主要城市冷轧库存回升、热卷板库存环比回落。高炉开工率本周环比变动0.28个百分点至67.27%。

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  有色金属价格回升,库存分化。本周(4月20日)LME铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别环比变化2.27%、8.38%、3.82%、2.20%、4.45%、6.32%。库存方面,本周LME铜、铝、锌、铅、锡、镍库存分别环比变动-1.02%、3.74%、-4.97%、1.39%、7.58%、-0.02%。

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  其他行业中,发电耗煤增速稳中略降,4月中旬发电耗煤同比增速4.51%。水泥价格回升,4月20日全国水泥价格指数周环比变动1.79%;分区域看,东北、华东、西南、中南水泥价格回升,西北水泥价格回落,华北水泥价格持平。尿素企业开工率走平,本周山东尿素企业开工率持平为52.74%。玻璃价格指数回落,本周(4月20日)环比变动-0.36%,4月20日,浮法玻璃产能利用率环比略降0.09个百分点至70.28%。

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  2.3 下游:汽车零售恢复,商品房销售降幅收窄

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