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2018年宏观经济十大猜想

发布时间:2018-10-04 20:42来源:网络整理作者:Robot editing字号:

平安宏观研究组:张明/陈骁/魏伟/杨璇/薛威

平安观点

2017年十九大的召开可谓是决定未来我国经济发展方向的重大事件,新的发展思路下,我国经济增速走势、经济结构、宏观调控政策、房地产、基建、金融等重点领域的发展方向均将面临着转折式的变革,我国开始正式跨入新时代。2018年将是新时代、新政策导向的开局之年,在思路变革、新旧动能切换的背景之下,我国经济领域将随之发生怎样的变化?

猜想一:2018年中国经济增速小幅回落至6.6%。明年经济增速下滑压力将主要来自于投资领域,房地产与基建是主要负面因素。消费增速仍能维持平稳,出口增速相对高位之下难以继续强势上升。预计经济增速小幅下行。

猜想二:工业增加值小幅下滑,利润增速显著回落。过剩产能行业继续保持弱势,出口边际动能减弱、高新技术产业高位回落,工业增加值增速料小幅下滑。而在失去价格支撑的背景下,利润增速将面临显著回落。

猜想三:投资承压、消费平稳、出口升势不继房地产与基建领域失去政府行政刺激,且面临房价泡沫防风险调控、地方债防风险与PPP清理管控的压制,投资增速存在下滑压力;消费方面受汽车与房地产相关消费拖累,但消费升级贡献正面,总体基本平稳;全球经济复苏相对缓慢,贸易摩擦加剧,出口增速回落。

猜想四:CPI同比升至2.3%,PPI同比回落至3.0%。低基数使得猪肉与蔬菜价格在年初大幅推升CPI同比,原油价格、上游传导效应、医改大概率仍将继续提供新涨价动力。考虑基数分布,CPI走势前高后低,整体温和上行。工业品价格上升后劲不足,基数上行之下PPI面临显著回落。

猜想五:财政预算赤字率3%不变,广义财政支持将减弱。地方政府违规借债、泛用滥用PPP以撬动更大杠杆的现象面临较强收缩,广义的政府财力面临下滑压力。

猜想六:货币政策维持中性,基准利率不变,流动性投放边际略松。货币政策对外受制于美联储加息引领的全球货币政策正常化,难有显著放松;对内由于监管趋严带来的金融机构业务调整与实体融资成本上升,存在流动性支持的必要。货币政策维持中性稳健姿态,可能采取价紧量松的搭配,流动性边际略松。

猜想七:监管政策难松,但明年可能边际缓和。今后三年的三大攻坚中“防范风险”居首,金融监管政策难松,不过考虑到当前去杠杆已经初见成效、实体经济将受到负面影响等因素,明年继续出台严苛新政概率较小。

猜想八:人民币兑美元汇率温和贬值,在6.6-7.0的区间波动。2018年美欧经济形势反转,美元指数有望在93-100的范围内波动性上行,中美利差收窄,特朗普税改带来资本外流压力增大,人民币汇率存在贬值压力。但逆周期调节因子及资本管制保证了贬值幅度可控,破7概率不大。

猜想九:美国经济稳定复苏,美联储加息3次。当前美国经济内生增长动力强劲,同时税改落地将对中短期美国经济带来提振,预计美国货币政策正常化延续。

猜想十:欧元区货币政策收紧时点或将延后。在经济增速渐趋稳定,通胀水平仍显低迷的情况下,2018年上半年欧央行货币政策仍将在缩减购债规模的基础上维持宽松,2018年下半年至2019年期间欧央行或将考虑货政收紧。

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一、 猜想一:2018年经济增速小幅回落至6.6%

根据十九大提出的新发展思路,以往片面追求经济“高增长”将让位于经济“高质量”,未来的经济工作将坚持质量第一、效益优先,以供给侧结构性改革为主线,推动经济发展质量、效率与动力的变革。对于上述政策思路的转向我们应从两个角度来看,首先摒弃粗犷式的投资依赖型经济发展模式必然是正确的方向,但旧动能增长力量减弱导致短期经济增速面临的下滑压力仍需警惕。

2018年经济增速下滑压力主要来自于投资领域,房地产与基建是主要负面因素。片面追求经济增速不再是未来的工作思路,房地产与基建领域将摆脱来自政府方面的行政刺激、重归其各自本质;同时,房地产行业还面临房价泡沫防风险调控、基建领域面临地方政府债防风险与PPP的清理管控,由此投资领域将面临下滑压力。出口的显著改善为2017年经济回暖带来主要动力,但考虑到当前全球经济复苏仍然缓慢而渐进,基数提升之下出口增速持续攀升动力不足;再加上2017年人民币汇率出现较大升值,出口方面为经济增速带来的边际动力料有所减弱。消费方面,房地产调控与车辆购置税优惠取消可能对地产相关消费与汽车销售带来一定负面影响,但中长期来看,随着人均收入水平的不断上升,中高端消费升级仍将为消费增长提供稳定动力,预计消费端对经济增速的贡献仍基本保持平稳。由此综合来看,房地产与基建领域对投资的负面影响将使得明年需求端明显承压。

生产端除了受到需求端拉动减弱的负面影响之外,供给侧结构调整、环保限产等行政政策也将从规模上对生产端形成一定程度压制,不过考虑到目前供给侧去产能目标的完成度已经较高(以钢铁行业为例,2017年前三季度钢铁行业去产能规模已超1亿吨,而2016年初的五年去产能规模目标为1-1.5亿吨,同时地条钢的取缔也已基本完成),预计明年来自行政方面的供给侧收缩将边际减弱。因此,在2017年GDP增速6.8%的预判之下,我们预计2018年GDP增速将小幅回落至6.6%。

2018年宏观经济十大猜想

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二、 猜想二:工业增加值小幅下滑,利润增速明显回落

对于工业增加值增速的展望与判断可以从两个角度来看,首先是旧动能方面,房地产、基建带来的投资增速减弱将对钢铁、有色、建材、煤炭、家具器具等产业链均带来一定程度负面影响,同时在供给侧改革与环保政策的限制之下,相关高污染高耗能行业在生产端将继续受到压制;然后是以高新技术为代表的新动能方面,以通用设备制造、专用设备制造、电气机械制造、计算机电子制造、仪器仪表制造业为代表的高新技术行业为2017年工业增加值的小幅回暖提供了较大动力,其中出口的明显好转是主要的深层原因,不过在当前出口增速已相对较高,明年难有较强的持续上升动力的预判下,被出口带动的新动能对工业增加值的支撑也可能将有边际减弱(事实上,上述行业增加值增速已出现了较为明显的高位回落迹象)。由此综合来看,明年旧动能将继续减弱,新动能的培育难以一蹴而就,再加上出口的推动动力将边际减弱,预计明年工业增加值增速小幅下滑至5.7%。

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