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A股大跌之后,多家券商开始“翻多”了

发布时间:2019-05-06 20:10来源:中股在线作者:Robot editing阅读:

  在经历“黑色星期二”之后,多家券商表达乐观立场,认为暴跌主要受到中美贸易等短期事件的冲击而影响了情绪,目前A股已在筑底阶段,估值回归合理位置,国内监管政策很难继续加码,未来将回到由积极基本面主导的轨道。

  在中美关税之火越烧越烈之际,中国股市如同陆家嘴的天空一般黑云压阵、“风劲雨急”,沪指失守3000点,沪深股指逼近熊市,千股跌停重演。

  经历“黑色星期二”之后,高层出面安抚市场。央行行长易纲当天罕见回应股市大跌称,这“主要受情绪影响”。他表示,当前经济基本面良好,他对“资本市场健康发展……充满信心。”次日,四大证券报发表头版评论称,A股不具备持续大跌基础。

  在当前市场恐慌情绪尚未消散之时,已有多家券商相继调整观点,转为相对积极的立场,认为目前市场处于底部区域,未来将回到由基本面主导的轨道上。

  广发策略研究员戴康、郑恺周三发报告称,调整带来布局机会,他们对A股的看法从“震荡”上调为“上行风险大于下行风险”。

  年初认为“在经济减速和金融去杠杆背景下不会有牛市”的中银国际分析师陈乐天、徐沛东在做了半年空头之后毅然“翻多”,他们在16日发报告称“目前风险重估已经结束,市场估值合理,估值不再是核心问题,市场到达了底部,可以积极乐观”。

  中泰策略更是在报告标题中点出“黎明将至”。

  每日经济新闻援引富国基金认为,不必悲观。历史上,沪指有4次跌破3000点。本次跌破前市场并未出现明显拉升,估值也处于历史低位,主要受中美贸易摩擦持续发酵、国内违约事件增多等短期事件引发,更多为悲观情绪性影响。短期可能继续下跌,但中期有望如前4次一样企稳,长期则有望出现修复行情。

  看多理由

  一、市场已筑底

  在广发策略看来,拖累股市下跌的主因是“由估值收缩引起的股权风险溢价上升”,由此带来的估值底部区域通常比较可靠,因此未来上行概率大于下行概率。导致股权风险溢价大幅上行的原因包括:

  (1)中美贸易争端再度升级,双方表态均相对强势,引发市场对贸易摩擦规模升级、可能会影响经济发展的担忧;

  (2)5月社融数据大幅低于预期,叠加日前监管层对待“紧信用”、“金融去杠杆”的表述偏“鹰”,市场担忧国内融资环境会进一步收紧;

  (3)信托清理杠杆、股权质押风险引发的“负反馈”会加速市场下跌进程,将进一步打压市场整体的风险偏好。

  以史为鉴,与以往与当前类似的“紧信用+宽货币”环境来对比,可比的是2004-2005年以及2011-2012年。上述团队预计,受经济基本面的支撑,这轮A股估值继续下行的幅度应远小于当年,目前市场处于筑底阶段。

A股大跌之后,多家券商开始“翻多”了

  广发策略表示,由股权风险溢价上升带来的“估值底部区域”通常较为扎实,而A股当前,没有高通胀之忧,同时,在“避免处置风险的风险”的主基调下,监管层也将尽力避免由信托杠杆清理、股权质押等“风险引发的风险”带来的股市“负反馈”。

  因此,他们对A股的看法由“震荡”上调为“上行支撑大于下行压力”,留意未来中美争端过程中偏积极的表述、信用环境边际回暖等信号,使市场股权风险溢价回落带来修复机会。建议优先配置经历了充分调整而基本面仍在改善的大周期(地产/钢铁/煤炭),以及估值分位与盈利水平仍然占优的(零售/纺服/化药),成长挖掘Alpha景气度持续向好(医疗服务)。

  中银国际也认为,悲观一致预期形成,市场到达底部:

  近期投资者情绪不断下降,股票仓位不断下滑,市场估值也已经合理。根据我们一致预期理论的三个条件,目前市场已经形成悲观一致预期。同时,根据我们对A股历史底部特征总结,目前换手率、0-40倍PE个股数量占比均与历史底部时接近。因此,目前A股市场到达了底部。

  二、A股估值合理

  中银国际分析师陈乐天、徐沛东在年初时指出,市场的核心矛盾是估值问题。如今,他们认为“从估值偏高到金融风险重估,年初以来市场主要矛盾不断演变。目前市场估值已经合理,估值不再是问题:

  年初至今,上证综指从3587至3021下跌15.8%,创业板指从1918至1641下跌14.4%,估值经过充分消化。到目前为止,我们统计的主要宽基指数估值已经降至历史平均水平左右。比如,截至周五收盘,上证综指PE(TTM)13.6倍,历史分位数48%;深圳成指PE 23倍,历史分位数50%;上证50市净率1.3倍,历史分位数49%;沪深300估值12.7倍,历史分位数58%。

  从目前A股主要公司估值分布来看,大部分公司估值在0-40倍之间。同时,从业绩来看,目前业绩预期打八折之后也高于目前估值水平。

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  中泰策略也认为,目前的估值数据显示,股市已具备战略配置价值:

  股票市盈率的倒数与国债收益率比较,可以刻画股市的相对配置价值。历史上,股指的每一次阶段性底部都对应着两者利差的阶段性顶部,反之亦然。目前,沪深300EP中位数(1/PE)已经升至4.58%,并超过10年期国债收益率100BP,02年以来,共有四个阶段超过这一水平,分别是05-06年,08-09年,12-13年和2016年,对于长期投资者而言,这几个阶段无疑都是非常好的建仓时点。

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  中泰策略团队认为,估值与业绩的匹配性不断得到打磨,自下而上的选股空间变大:

  目前全市场滚动市盈率中位数只有不到33倍,创2015年以来新低,而2017年1月这一数值是49倍,这说明从去年至今,市场其实一直处在去伪存真的趋势里面,不断打磨估值与业绩的匹配性:有业绩的慢慢消化高估值,没业绩的回归真实估值水平。

  经历过近期的持续调整,目前多数行业PB估值分位数已经回落在历史中位数以下,这使得自下而上的选股空间变得更广,建议配置ROE维持高位或者行业景气度有边际改善,估值日趋合理的板块。

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  三、高股息有利于持仓

  中泰策略团队称,高股息率下持股1-2年亏钱的概率极低:

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