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  • 固定收益专题报告:狭义流动性分析的三层次

    发布时间: 2021-03-27 06:25首页:中股在线 > 股市动态 > 个股分析 > 阅读()

    投资要点:

        研究的意义

        由于债券、股票等市场,都遵循:“钱多为涨,钱少为跌”的逻辑,因此对流动性的研究至关重要。狭义流动性主要指银行间市场短期资金拆放的流动性,直接影响货币市场利率和债券短期利率的走势。本文分别从三个方面:“量”、“价”、“事件冲击”对狭义流动性进行研究。

        量的视角

        典型的影响狭义流动性的指标是银行超储,超储的高低影响着银行对资金供给的多寡,从供给层面影响货币市场利率。由于央行对超储率的公布为每个季度公布一次,且为滞后信息,因此我们通过拆解央行资产负债表,倒推出影响超储的5 因素,试图提前感知和预测流动性的信息。5 因素特点分别为:

        (1)外汇占款,目前影响有限;(2)央行投放,主要操作方式;(3)财政存款,季节性效应明显;(4)法定存款准备金,强力的货币政策;(5)M0,春节效应明显。

        价的视角

        通过对“利率走廊、各类资金利率、资金利率结构”的分析,给予观测流动性变化更加及时的方式。(1)利率走廊:目前市场把SLF 作为利率走廊的上限,把超额存款准备金利率作为利率走廊的下限,OMO 利率作为市场利率的中枢,DR007 作为央行调控的政策目标。(2)各类资金利率:DR(央行有意锚定系列)、R(绝大多数同期限R 利率高于DR)、GC(折扣率调整可体现监管态度)、R-(成交规模低于上交所)、shibor(中长期参考性更大)。(3)资金利率结构:通过观测资金利率的期限利差及成交量、各机构的杠杆率水平、机构间的流动性分层现象,也可以反映市场对未来资金变动及供需的预期。

        事件冲击的视角

        通过分析近年来影响债市重大的事件因素,分别为“2013 年620 钱荒、2014年中登、2016 年萝卜章、2019 年包商银行、2020 年永煤”,认识事件发生的始末及对狭义流动性造成的冲击。

        风险提示

        统计口径不同造成的数据偏差、分析及结论主观性强等。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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