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城投公司融资需求总量依然很大 债券狗信托狗机会多

发布时间:2018-06-09 20:21来源:互联网作者:Robot editing字号:

城投公司融资需求总量依然很大 债券狗信托狗机会多

  编者语:

  据国家统计局披露的数字,2016年我国城镇常住人口比重为57.35%,与2012年相比,常住人口城镇化率提高4.78个百分点,年均提高1.2个百分点;城镇常住人口增加8116万人,年均增加2029万人。现在通常认可的市场预期是,到2030年中国的城镇化率将达到65%~70%,将有约10亿人生活在城市。与之相伴的是巨大的基础设施和公共服务融资需求。而基础设施的融资难题,既使城镇化建设受到掣肘,也成为当前地方政府杠杆率居高不下的直接原因。本文观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法,不代表任何机构的意见和看法。敬请阅读。

  受访人/巴曙松

  自2016年《国务院关于深入推进新型城镇化建设的若干意见》发布以来,新型城镇化持续深入推进。据国家统计局披露的数字,2016年我国城镇常住人口比重为57.35%,与2012年相比,常住人口城镇化率提高4.78个百分点,年均提高1.2个百分点;城镇常住人口增加8116万人,年均增加2029万人。

  现在通常认可的市场预期是,到2030年中国的城镇化率将达到65%~70%,将有约10亿人生活在城市。与之相伴的是巨大的基础设施和公共服务融资需求。而基础设施的融资难题,既使城镇化建设受到掣肘,也成为当前地方政府杠杆率居高不下的直接原因。中国城镇化过程中基础设施的融资到底难在哪里?下一阶段城市基础设施融资方式应该如何进行调整?围绕这些问题,中国财富网对中国银行业协会首席经济学家、香港交易所首席中国经济学家巴曙松进行了专访。巴曙松表示,中国快速城镇化的进程必然需要一个大规模的资金跨时空匹配机制来支撑,这要求创新性地解决城镇化进程中的基础设施融资问题。

  我国的基础设施融资处于以“打包信贷”为主导的多元化融资阶段

  中国财富网:您认为基础设施融资在中国城镇化进程中占据何种地位?目前基础设施融资情况如何?

  巴曙松:从趋势看,中国推进新型城镇化的瓶颈之一即是城市基础设施融资。在中国城镇化的新阶段,基础设施投资正逐步从高铁、高速公路以及机场建设转向轨道交通、园林绿化以及城市供水、燃气管道、污水处理等公共设施。2016年城市市政公用设施固定资产投资17460亿元,其中,轨道交通、园林绿化投资及城市供水分别占城市市政公用设施固定资产投资的23.4%、9.6%和3%。

  然而,在当前融资和财税体制下,城市基础设施融资依然存在诸多挑战,突出表现在地方政府缺少可持续的支柱税种和主体税源、公共服务责任和财力不匹配、地方债务负担压力较大、城市基础设施建设过度依赖土地出让收入、融资渠道单一且存在一定预算软约束问题等。为解决上述突出矛盾,需要城市基础设施进行必要的城市融资工具创新、财税体制改革、以及土地制度改革等创新,从而打造可持续的城市融资方式。

  中国财富网:从历史的角度看,中国城市基础设施融资方式如何演变到当前的格局?

  巴曙松:中国城市基础设施融资模式经历了“以财政投入为主、银行信贷为辅”到“土地财政为主,财政投入、银行信贷为辅”,进而到“打包信贷为主导的多元化融资”的路径。

  第一阶段是1986-1990年,城建融资几乎由财政资金“包揽”。由于实施“放权让利”、“财政包干”、开征城建维护税等一系列改革,地方政府的财政税收较为宽裕。当时95%以上的城市建设所需资金来自于财政专项收入,包括中央拨款、地方拨款和税费等。

  第二阶段是1991-1997年,城建融资以土地经营为主导。1992年之后地方政府投资热情高涨,城市建设的投资需求也迅速扩张。但与此同时,中国在1994年实施了分税制改革,大幅度提高中央政府的财政收入占比全国财政收入的比重,而“事权”的重心则慢慢开始下沉。为满足城建的需要,地方政府在1991年国有土地改革之后就开始追寻市场化的融资方式,土地经营收益逐步成为地方政府的主要财源。1992年开始,各地陆续成立了政府性的城市投资公司,作为地方政府的融资平台,依托这些平台,银行贷款成为地方城市建设重要的融资来源。在1991-1997年间,以土地为主的资源收益比重达到了42.6%。

  第三阶段是2002以来,融资方式以“打包贷款”为主导。当时有两个重要的经济背景:一是2002年的“二次分税制改革”——新的所得税分享制度,地方政府分享比例由50%下降到40%;二是2003年出台的包括限制土地“农转非”、从严审批建设用地等一系列调控政策。在这样的背景下,“打包贷款”逐渐兴起,依托政府设立的融资平台,地方政府开始向国家开发银行等政策性金融机构申请期限长、额度大、可以充当资本金使用的“软贷款”,从而缓解了地方城市建设的资金不足问题。

  从数据上看,2002-2005年期间各种债务贷款在城市建设中占比超过30%。2008年次贷危机以后,伴随庞大的基础设施投资和融资需求,2009-2010年融资平台快速增长,融资平台由预算法间接催生。到2010年底,地方债务融资平台公司超过了6500家,政府性债务余额约为4.97万亿元人民币,约占2010年底全国地方政府性债务余额的46%。另外,为了加强对融资平台的监管,以及厘清地方融资平台债务与地方政府债务之间的关系,2010年至今,中国政府发布了一系列与地方政府融资平台相关的政策。

  中国财富网:目前城镇化进程中的基础设施的资金来源有哪些?融资方式是怎样的?

  巴曙松:进入21世纪以来,城镇化进程继续保持较快的速度,中国对基础设施建设的投资金额随之提升,全国市政公用设施建设固定资产投资额从2000年的1890.7亿元增长到2015年的16204.4亿元。最近的这几年每年的投资额稳定在1.6万亿左右。

  整体来看,中国的城镇化融资模式已由早期的政府完全计划控制、财政预算支付,逐步转型为财政资金引导、市场资金配合的市场化融资模式。如今,基于基础设施的特性,地方政府依然作为重要的投资主体地位参与其中,由社会各方资金共同参与城镇化基础设施建设的投资主体多元化格局稍见雏形。目前,中国基础设施建设的资金来源由中央和地方政府财政拨款、国内贷款、债权融资、利用外资、自筹资金以及其他资金构成。

  中国财富网:请您为我们详细介绍这几种资金来源的构成。

  巴曙松:中央和地方政府财政拨款方面,在2000年之前,基础设施建设的财政拨款来自于中央财政拨款,2001年之后,地方政府财政拨款开始用于市政公用设施建设。在这十几年的时间里,地方政府财政拨款由2001年的379.1亿元增加到2015年的4406.3亿元,地方财政拨款已是政府财政拨款的主要力量。

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