股东惊现大逃离？今年以来，截至11月29日，龙津药业(002750)先后遭三大股东密集减持1600万余股。而在股东密集减持背后，龙津药业连续三个年度归母扣非净利润为亏损；此外，以中成药为营收核心的龙津药业，其参与地方集采的中成药中标价降幅近七成，并且实际执行采购量也低于预期。值得关注的是，上市七年多以来，目前，龙津药业的在售创新药仍为0。
根据巨潮资讯网数据，今年以来，龙津药业先后遭到第一大股东昆明群星投资有限公司、第二大股东立兴实业有限公司、第四大股东樊献俄先后密集减持，截至11月29日，前述三大股东累计减持1643.53万股。需要注意的是，立兴实业有限公司在2021年、2020年、2019年都存在频繁减持；昆明群星投资有限公司、樊献俄在2019年亦存在多次减持。
业绩显颓势
最近三份年报归母扣非净利润为亏损
龙津药业股东纷纷减持背后，笔者注意到，最近三份年报彰显其业绩上的接连颓败。根据龙津药业2019年、2020年、2021年年度报告，报告期内，归母扣非净利润分别为-3988.60万元、-252.59万元、-1030.45万元。
根据上述三份年报，龙津药业在2019年、2020年、2021年度的营收分别为2.75亿元、2.54亿元、7.03亿元。尽管营收大幅攀升，不过，龙津药业表示，营业收入增长来源于医药批发业务的增长，其毛利率较低，但公司各项费用并未降低。
根据龙津药业2021年年报，龙津药业多项费用同比大幅增加。其中，销售费用 2021 年度较 2020 年度增加 746.96 万元，增幅 4.74%，主要原因是本期转让的子公司云南龙津药业销售有限公司在合并范围期间内销售额增加，相应销售费用增加。管理费用 2021 年度较 2020 年度增加 698.93 万元，增幅 25.41%，主要原因是本期转让的子公司云南龙津药业销售有限公司在合并范围期间内管理费用增加。母公司社保、差旅费增加。财务费用 2021 年度较 2020 年度增加 166.98 万元，增幅 188.59%，主要原因是本期转让的子公司云南龙津药业销售有限公司在合并范围期间内新增银行短期贷款，相应利息支出、担保费及监管费增加。
需要注意的是，龙津药业 2021 年度实现营业收入7.03亿元，同比增长 176.55%。主要原因为本期转让的子公司云南龙津药业销售有限公司在合并范围期间内销售额增加。不过，龙津药业在该年报中提及，因医保支付和医院处方限制等政策的持续影响及区域疫情等不利因素，公司主要产品在部分省份同比销量下降。母公司主营收入同比下降。
另外，龙津药业2020年年报显示，2020 年度实现营业收入 25,402.67 万元，较 2019 年度营业收入 27,529.23 万元减少 2,126.56 万元，降幅 7.72%。主要原因为受疫情以及医保支付、医院处方限制政策持续执行影响，公司产品销量、营业收入较上年同期下降。并且，报告期间，营业成本 2020 年度较 2019 年度增加 308.53 万元，增幅 6.39%，主要原因是母公司减薪、社保减免的因素致使单位生产成本下降，销量下降、本期营业成本下降。而本期新设控股子公司-云南龙津药业销售有限公司营业成本增加,销售公司营业成本的增加金额及比率大于母公司销量下滑带来的营业成本下滑的金额和比例。最终导致营业成本增加。
此外，龙津药业2019年度报告显示，报告期内营收、净利润双双大幅下滑，其中归母净利润、归母扣非净利润分别为-0.23亿元、-0.40亿元，同比分别下滑266.60%、下滑1452.00%。龙津药业表示，业绩变动主要原因：公司及全资子公司南涧龙津生物科技有限公司、南涧龙津农业科技有限公司收到云南三七科技有限公司的《民事起诉状》，因法律顾问判断本次诉讼败诉风险为50%，公司及年审会计师出于谨慎性原则考虑，将公司原计入对三七科技其他应收款的过渡期损益金额调整至商誉，并对标的公司截止2019年12月31日的资产组（含商誉）可收回金额进行评估，计提商誉减值2434.16万元，资产组减值442.62万元，存货跌价准备484.10万元。导致公司2019年业绩亏损。
尽管上述三个年度业绩颓势各有原因，不过笔者注意到，作为龙津药业的核心产品中药冻干粉针剂的营收却不断下滑。数据显示，中药冻干粉针剂在2018年、2019年、2020年、2021年的营收分别为3.36亿元、2.51亿元、2.23亿元、2,12亿元，营收占比分别为100.00%、91.13%、87.74%、30.23%。同时，在2022年半年报中，中药冻干粉针剂营收仅0.70亿元，营收占比达89.14%。
集采不理想
中标价降幅近七成、实际采购低于预期
龙津药业曾在2021年度报告中提及，报告期内，公司参与了中成药省际联盟集采领导小组办公室组织的中成药省际联盟集中带量采购报价。根据中成药省际联盟集采领导小组办公室于 2021 年 12 月 21 日发布的《中成药省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》，公司产品注射用灯盏花素拟中选省际联盟集中带量采购，拟中选基准价格为 75.31 元/盒（10 瓶/盒，以报价代表品 25mg 规格计），与现行采购价格相比降幅为 67%（其他规格按报价代表品的降幅等比下调价格），拟采购周期为两年（采购协议每年一签），中标后供应范围为省际联盟集采覆盖区域。
不过，龙津药业的中标价降幅近七成，同时，实际执行低于预期等综合影响下，此次集采带来的利好似乎微乎其微。
龙津药业在2022年半年报中提及，报告期内，参与中成药省际联盟集中带量采购的省份自 2022 年5 月起陆续执行集采中标采购价，实际执行采购量也低于预期，并影响到其他非中标区域的市场预期，导致公司营业收入、产品销量较上年同期有较大幅度的下降。另一方面，公司参与带量集采时间较短，执行初期市场情况不稳定，且报告期内影响市场的因素众多，集采对市场的影响程度还需进一步验证。公司预计，因中标区域执行力度不一，后续执行情况仍存在不确定性，且存在因“价格联动”机制导致其他中标地区单价下降的风险。
