每周医药生物行业机构观点汇编（2018年10月22日~10月28日）

　　查询Choice数据库反馈的结果显示，本周共有21家机构针对医药生物行业整体发表了45份医药生物行业研报，以下是金证互通牛牛金融研究中心对本周各大券商机构针对医药生物出具行业研报的观点汇总：

　　1. 中金公司：新版基药目录推出，基药扩容有望加大医保覆盖面

　　事件：近日国家卫健委推出2018年新版基药目录，新目录由原来的520种药品增加到685种，其中西药417种、中成药268种，新增11个非医保药品。

　　评论：

　　基药扩容有望加大医保覆盖面：此次进入基本药物目录的品种后续有望跟医保对接，扩大医保覆盖面。此次基药目录大幅拓展了覆盖面，有较多的新药纳入，未来针对基药目录，医保的报销覆盖力度有望加强。此次市场较为关注的新纳入基药目录的品种有：甘精胰岛素、利拉鲁肽、西格列廷利格列汀等糖尿病制剂;利妥昔单抗、曲妥珠单抗等肿瘤制剂;以及索磷布韦维帕他韦片、生长激素、百令胶囊等品种。

　　原先已进入医保品种预计短期不会开展议价：市场的核心关注点在于医保局是否会对新版基药品种开展新一轮议价。意见提出医保部门会将基药品种优先纳入医保或调整甲乙分类。我们认为针对市场较为关注的大品种，已经进入医保的短期不会再次开展议价调整;未进入医保的大品种有望展开医保谈判。

　　新基药政策鼓励创新，但医保局对接态度是关键：新版基药目录纳入了较多大病种的创新药，整体鼓励创新，如果医保局后续能够对接提升报销比例将会有效提升创新药销量。医保局对于基药价格态度较为关键，如果在温和降价的前提下提升报销比例将利好相关企业;如果议价幅度较大，预计大品种会收到较大压力，部分品种可能会弃标。

　　估值与建议：基药目录加大覆盖面有望推动新纳入品种的放量，创新药品种纳入基药将鼓励创新，利好恒瑞医药、华东医药、科伦药业、长春高新、中国生物制药、石药集团、三生制药等，建议积极关注。

　　2. 兴业证券：2011 vs 2018，寻找“白马+新星”

　　在过去的一周中，医药板块与大盘走势整体类似，前四天持续走低，周五则出现逆转，但从全周来看，医药板块依然出现了明显的下跌。

　　2011 vs 2018年，有哪些相似之处：2018年下半年医药板块的回调让投资人多少想到了2011年的医药板块行情--两者都是医药牛市后的下跌：无论是2010年还是2018年上半年，医药股都经历了相当一段时间的“好日子”：2010年是新医改三年行动计划的医保放量(新农合从无到有，城镇医保大幅扩容);2018年则是“创新药+消费升级”的春天(鼓励创新、接轨国际、高端医药消费品和医疗服务提价)。从政策导向上来看，两者都面临着短期的政策压力。

　　板块性价比：接近2011年的水平，性价比提升明显。目前板块的估值水平已经接近了2011年板块回调后的水平。虽然由于行业大背景的因素(2011年当时行业依然是在医保放量的红利期)，使得当下的医药板块还称不上“遍地黄金”，但这样的板块性价比，已经为四季度乃至明年的“发力”做好了“蓄势”。

　　行业政策：中期政策扰动依然存在，但投资者已有相当心理预期。展望政策未来的走向，我们需要看到，一方面，前期市场关注度较高的带量采购并没有传出更新的信息，也还未见下发正式方案。我们认为即使按照此前媒体报道的相关方案施行，市场也已有了预期，如果具体的方案能够有所改善，那么政策预期将得到边际的好转。

　　品种选择：参考2011，“白马+新星”。在推荐标的方面，随着一些大龙头和细分市场龙头估值的调整，我们建议投资人结合三季报、细分领域竞争格局，以及2019年估值逐步加仓优质标的。“白马”方面，我们建议投资者关注：华东医药、长春高新、济川药业、乐普医疗、恒瑞医药、迈瑞医疗。在“新星”方面，益丰药房、安图生物、健帆生物、艾德生物。还有部分前期因带量采购回调较多，而本身质地良好的品种，也值得投资人关注，如恩华药业、京新药业等。

　　3. 中信证券：减税，进一步减轻居民医疗负担(医药行业每周医览药闻)

　　行业观点与投资策略：10月20日，财政部、国家税务总局网站公布《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》开始征求意见，对子女教育、大病医疗支出、房贷利息、住房租金、赡养老人等费用设定了标准定额扣除，将自2019年1月1日起实施。此次大病医疗专项附加扣除限额每年6万元，为个人负担超过1.5万元的医药费用支出部分，覆盖医保目录内的自付部分和医保目录外的自费部分，对于减轻居民的医疗支出负担意义重大。

　　2012年8月国家发改委、卫生部等六部门联合发布《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》，大病保险保障对象为城镇居民医保和新农合的参保人，资金主要从城镇居民医保基金、新农合基金中划出一定比例或额度，承办方式上主要通过政府招标选定承办大病保险的商业保险机构。自此，大病医保的试点在各地广泛开展起来。2015年8月，国务院办公厅发布《关于全面实施城乡居民大病保险的意见》，要求在2015年年底全面实施大病医保，2017年建立较完善的大病保险制度。截至2015年底我国大病医保已覆盖了10亿城乡居民，基本覆盖了城乡居民基本医疗保险所有参保人员。

　　目前我国已形成基本医保、大病保险、医疗救助为核心的基本医疗保障链条，强化了医保的托底保障功能。近年来随着更多的抗癌药和其他创新药通过谈判的形式进入医保，同时PD-1等免疫治疗药物已登陆国内市场，临床治疗水平已经有了明显提升，相应地对患者的经济实力提出了更高要求，此次大病医保的专项扣除，不限定病种，而是根据个人负担的超过1.5万元的医疗支出即视作大病医疗支出，更为简单实际，能够更有效地保障抗癌药、慢病用药、专科药及高值耗材和高端医疗服务的需求，利好国内创新药和专科药龙头、高值耗材和医疗服务企业。

　　投资策略：重点推荐① 研发投入领先、管线深厚的复星医药、恒瑞医药、中国生物制药等，同时推荐产业链上的“卖水者”山东药玻、凯莱英、药明康德、山河药辅等，建议关注泰格医药等;② 推荐直接受益创新审评和进口替代的国产高端医疗器械龙头乐普医疗、大博医疗、安图生物和蓝帆医疗等;③ 推荐医药商业及零售领域的柳药股份、国药股份等，建议关注益丰药房;④ 推荐精准医疗大发展下的华大基因、艾德生物等。

　　4. 招商证券：2018年三季度血制品主要品种批签发加快

　　2017年两票制对血制品销售的渠道和模式产生深远影响，白蛋白和静丙批签发放缓。本篇报告回顾了2018年前三季度血制品各类产品批签发概况，发现三季度制品主要品种批签发加快，说明渠道重建、白蛋白库存消化进展顺利。我们认为血制品行业经过短期的调整，未来行业仍将处高景气度，部分公司估值已进入合理区间，重点关注天坛生物、博雅生物、华兰生物等。

　　2018前三季度批签发同比增速没有明显提升。主要品种人血白蛋白(10g/瓶)、静丙(2.5g/瓶)和VIII因子(200IU/瓶)批签发分别为3320.53万瓶、774.51万瓶和123.29万瓶，同比分别增长0%、-7%和30%;PCC(200IU/瓶)、纤原(0.5g/瓶)和肌丙18Q1-3批签发分别为72.91万瓶、62.85万瓶和69.06万瓶，同比分别增-16%、-28%和-55%，下降趋势明显。乙免(200IU/瓶)、破免(250IU/瓶)和狂免(200IU/瓶)18Q1-3批签发分别为111.04万瓶、240.39万瓶和518.07万瓶，同比分别增长48%、-18%和63%。

　　三季度主要品种批签发增速改善明显。2018Q3主要品种人血白蛋白(10g/瓶)、静丙(2.5g/瓶)和VIII因子(200IU/瓶)批签发分别同比增长13%、4%、49%，分别环比增长21%(上年同期+16%)，3%(上年同期-4%)、-26%(上年同期-42%)。

　　今年前三季度国产白蛋白批签发占比同比提升。进口白蛋白批签发1922.58万瓶，同比增-1%，占比57.90%;国产人血白蛋白批签量1397.96万瓶，同比增加1%，占比约42.10%(17Q1-3份额为41.51%)。

　　今年前三季度批签发天坛生物和博雅生物表现优异。白蛋白和静丙批签发(白蛋白同比、静丙同比)：天坛系(+13%、+16%)、莱士系(-15%、-9%)、华兰系(-14%，-40%)、泰邦系(-16%、-3%)、博雅生物(+20%、+47%)、卫光生物(+16%、-11%)、ST生化旗下的双林生物(+16%、-13%)。此外，博雅生物继续保持了其在纤原市场上的优势，18Q1-3批签发同比+51%。

　　5. 广发证券：2018年10月中药材价格月报

　　中药材200综合指数环比9月略有下降。2018年10月21号中药材天地网综合200指数为2246.77，相比9月18号的2296.10略有下降。中药材价格指数2016年上涨较大，2017年稳中略降，2018年初略有上涨，下半年缓慢下降。

　　22味主要中药材中，2味价格上涨，4味价格下跌。根据药通网数据，在我们跟踪的22味中药材中，茯苓、板蓝根价格上涨，涨幅分别为7.14%、1.27%;三七、冰片、太子参、石斛价格下跌，跌幅分别为8.57%、14.29%、7.14%、6.67%;金银花、丹参、当归、虫草、党参、红花、红参、两面针、川芎、天麻、黄芪、黄芩、菊花、山楂、熟地黄、苦参的价格环比持平。

　　茯苓：茯苓(统块)2018年10月的价格为15元/kg，环比上涨7.14%，同比下跌6.25%。近期市场关注的力度一般，行情暂时保持稳定;

　　板蓝根：板蓝根(统)2018年10月的价格为8元/kg，环比上涨1.27%，同比下跌20.40%。板蓝根正值封仓期，市场流通货源不多，加之市场整顿，药厂需求较少，货源整体成交量较少。整体价格保持稳中略升;

　　三七：三七(120头)2018年10月价格为160元/kg，环比下跌8.57%，同比下跌30.43%。时值销售淡季，货源走动缓慢，行情稳步下滑;

　　冰片：冰片(白雪)2018年10月价格为300元/kg，环比下跌14.29%，同比下跌50.00%。近期行情表现较为疲软，市初源走销缓慢，谨慎购进;

　　太子参：太子参(统)2018年10月价格为65元/kg，环比下跌7.14%，同比下跌31.58%。市初源可供量比较多，受近期市场整体行情不佳影响，行情呈下滑趋势;

　　石斛：石斛(大)2018年10月价格为28元/kg，环比下跌6.67%，同比下跌39.13%。市场经营的商家显多，近期货源消化缓慢，行情疲软运行。

　　6. 长城证券：风动、心动、大时代来临(单抗药深度报告)

　　国内单抗市场规模相对较小，存在较大的补齐需求。单抗药物靶向性高，具有治疗效果显著且副作用较低的独特优势，在肿瘤和免疫治疗领域得到了广泛的应用，全球市场规模也逐步扩大。2017年全球销售额合计1061亿美元，较2016年上升超过20%。相比全球市场，国内单抗药物规模尚小，预计约占全球单抗总市场的1%，渗透率极低，主要是由于获批的产品数量和种类少、价格昂贵、医保支付受限等客观原因所致。随着恶性肿瘤的发病率和死亡率不断提高，以及患者对优质治疗药物的追求，我国单抗药物市场存在较大的补齐短板的需求。

　　医保支付、生物类似药为国内单抗市场发展奠定了基矗鉴于单抗卓越的疗效经国外多年临床检验获得普遍认可，2017年新版医保目录首次纳入2个单抗药物，并且有6个单抗药物经谈判成功被纳入医保目录，8个药物在2018年上半年多放量显著。近期，西妥昔单抗也通过抗癌药谈判纳入医保，预计未来将有更多的单抗产品获批并纳入医保，提高了患者用药的可及性。重磅单抗药物专利相继到期为生物类似药打开机会大门，研发生物类似药可保证以相对较低的投入获取相对高的收益。特别是在我国生物技术发展的初期阶段，研发生物类似物的门槛较创新药低，成为由仿入创的过渡之举。相比化药，单抗技术壁垒较高，竞争厂家较少，短期降价的概率较小，因此竞争格局相对较好。叠加优先审评审批、医保目录动态调整等政策利好，充分激发了企业的研发热情。

　　多个品种已经申报生产，板块效应逐步显现。我们统计了现阶段主流单抗药物的研发进展和申报现状，进展最迅速的为按照1类新药申报的PD-1抑制剂，目前已有4家企业提交上市申请。其中，君实生物申请的首个适应症为黑色素瘤，恒瑞、信达、百济神州申请的适应症均为霍基金淋巴瘤。此外，多个生物类似药也有企业提交上市申请，如百奥泰和海正药业递交了阿达木单抗的上市申请，复宏汉霖、三生制药、齐鲁制药分别递交了利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗的上市申请。预计未来将会有多款国产重磅单抗药物陆续申报和上市，国内单抗市场即将进入业绩兑现阶段。

　　(文章来源：牛牛金融/作者：刘景烨)