策略：六稳攻坚奔小康，科技制造新发展——2019年中央经济工作会议点评
张玉龙
中信建投策略首席
六稳攻坚奔小康，科技制造新发展——2019年中央经济工作会议点评
1、经济判断：经济下行压力加大，中国稳中向好不变
中央经济工作会议首先肯定了2019年经济工作的成绩，对2019年中国经济做出了判断：中国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力加大。当前世界经济增长持续放缓，仍处在国际金融危机后的深度调整期，世界大变局加速演变的特征更趋明显，全球动荡源和风险点显著增多。中国稳中向好的趋势没有发生改变。
2018年系统的总结了过去5年的成就，更多的强调了外部环境发生了变化，指出经济面临下行压力。但是中国三大攻坚战工作良好，保持了经济发展和社会大局的稳定。2019年中央经济工作会议对经济判断更加明确。
2、工作目标：十三五收官，全面小康实现
2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，要实现第一个百年奋斗目标，为“十四五”发展和实现第二个百年奋斗目标打好基础，做好经济工作十分重要。2019年中央经济工作会议要求坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力，推动高质量发展，坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官，要继续抓重点、补短板、强弱项，确保全面建成小康社会。精准脱贫和污染防治放到了首位，防范风险放到第三位。会议指出我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力，要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任。这意味着去杠杆工作结束。
2018年的工作目标虽然也围绕十三五工作展开，但更多强调稳中求进和完善布局。统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，三大攻坚战首先强调了防范风险。
3、重点工作：深化改革，创新发展
3.1 政治要求：坚持新发展理念
2019年中央经济工作会议首先强调了新发展理念，并且还作为领导干部检验的尺度。这意味着官员的考核体系中，新发展成为了重要的指标。新发展理念是创新、协调、绿色、开放、共享，推动高质量发展，解决社会矛盾中不平衡不充分的问题。
2018年首先强调了深化供给侧结构性改革。要推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变。主要工作是破除无效供给、培养科技创新企业，降低制度性交易成本。2019年中央经济工作会议对从制度上做了明确的要求。
3.2 房地产政策：坚持房住不炒，做好旧城改造
2019年中央经济工作会议重新强调坚持房住不炒，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制。做好城市困难群众住房保障工作，加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，大力发展租赁住房。这意味着房地产市场并不会放松，会进入一个存量发展的阶段。旧城改造相关的建材、电梯、环保等行业存在投资机会。
3.3 财政货币政策：财政提质增效，货币灵活适度
2020年积极的财政政策核心要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生。财政政策会更强调社会保障，市场预期的财政刺激不会出现。
稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。这意味着利率下降是2020年的核心主线。
财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费“双升级”。要充分挖掘超大规模市场优势，发挥消费的基础作用和投资的关键作用。
从财政和货币政策来看，结构性和功能性财政政策会替代总量性财政政策，货币政策不是松紧适度，而是保持灵活。降低利率，先进制造、民生建设和基建仍然会得到支持。
3.4 投资产业梳理
2019年中央经济工作会议对高质量发展给予了明确的界定，主要集中在农业、科技创新和战略产业、降低成本、先进制造业集群、现代化产业链、数字经济、现代服务业、养老服务体系、旅游与体育、通信网络、川藏铁路、区域一体化等多个方面。这些方面实际是科技创新、先进制造业的细化，对2020年投资更加值得参考。
3.5经济体制改革
2019年经济体制改革主要集中在国企改革、完善产权制度和市场化配置、资本市场基础制度改革、扩大对外开放、降低关税与扩大自由贸易五个方面。其中，创业板和新三板在注册制和退市制度改革进一步强化，上市公司质量将得到进一步提高。这意味着资本市场长期牛市的基础得到了保证。
4、投资策略：先进制造，科技创新
2019年中央经济工作会议相对于2018年和2017年经济工作会议的重点内容有了调整。经济杠杆约束已经将不再是强约束，科技创新、先进制造促进经济发展成为2020年的全年主线。财政政策、货币政策、房地产政策、官员激励政策都进行了积极的调整。
2020年利率下降、资本市场改革、政策支持，将强化2019年的以科技为代表的牛市行情。我们继续推荐半导体、芯片、集成电路为代表的电子行业，操纵系统突破、基础软件开发相关的计算机行业、5G相关的通信产业和传媒产业，创新药为代表的生物医药行业、新能源汽车、新材料为代表的高端装备行业。
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