2019年，是风云变幻的一年。在内外两大激流的碰撞下，港股市场进入大震荡模式，内部是，经济粗放式增长已经无以为继，国内经济从高速发展阶段进入高质量发展阶段;外部是，国际贸易波诡云谲，全球化进程进入来回反复的状态。
股市是经济的晴雨表，在这样的大背景下，港股进入巨幅区间震荡，市场风险偏好趋向保守。因此，低周期性甚至反周期性，现金流稳定的资产往往成为市场追逐的焦点，比如日常必需消费品、水电等公用事业公司……类似的标的有收租的领展的REITS基金(00823.HK)、供水供电的中电控股(0002.HK)、高速公路收费的江苏宁沪公路(177.HK)等。在宏观环境下行的时期，这些公司的股价表现显著优于大市。
而具备反周期性的基建细分领域个股也有优异的表现，比如2019年3月上市的管道工程，上市发行价为0.55港币，目前截止2019年9月20日收盘价格为1.24港币，累计涨幅已经达到114%。
01、专注管道工程，业务稳健发展
管道工程(1865.HK)是新加坡燃气管道龙头企业之一，是专营基础设施管道建设及相关工程服务的总承办商，服务对象以燃气、水务、电讯及供电企业为主。
公司的业务分部主要是燃气管道、水务管道和缆线安装。其中从过去历年收入看，燃气管道和水务管道是核心收入来源，但从2019财年的数据看，缆线安装的收入占比大幅提升，显示公司在发力开拓缆线安装业务，公司收入结构不断优化。
图：管道工程业务收入结构逐渐优化
数据来源：招股书和财报
2019财年，公司实现3021.1万新加坡元(1新加坡元折合约5.8033港元，下同)，同比增加29%;毛利777.6万坡元，同比增长5.11%;扣除上市开支后的经调整年度溢利略减9,000坡元。2019年，公司收入实现快速增长，同时毛利率保持在稳健水平。此外，截止期末，公司进行中的项目有：6个燃气管道、6个水务管道项目及3个电缆安装项目，剩余约31,200,000坡元将按照竣工阶段确认为收入，将支撑公司未来一年继续保持高质量的增长。
图：管道工程收入及毛利率保持稳健水平
数据来源：财报
管道工程由无到有，从小到大，再到实现资本市场上市，历经多次经济周期更替，一直保持稳健经营。原因在于其专注主业发展，公司在新加坡开业已超过26年，一直聚焦燃气管道以及水务管道业务，随着基建需求发展，逐渐拓展业务版图至电缆安装及太阳能板安装。
凭借多年深耕，公司建立了一个经验丰富的管理人员和专业执行团队，并且维持与客户，供应商稳定关系。以公司的掌舵者徐源华先生为例，一直从事管道安装行业，在二十多年前就获得多个技能证书，熟悉一线业务流程，同时也负责领导公司发展及企业运营、财务管理等。依托于以上优势，预计管道工程将在新加坡市场保持领先地位。
02、扬帆海外，进军中国市场
展望未来，在新加坡以及海外两地基建合力推动下，预计公司业绩表现将驶入发展快车道。
新加坡政府着力规划和建设土木工程项目，高度城市化也会刺激土木工程项目的需求，城市人口密集，需要更多规划良好的道路网络和完善排水系统。以上因素推动对土木工程项目的需求，将为管道安装市场发展创造更多机会。根据新加坡建设局预测，今年新加坡中标的工程总额是400多亿新币，其中65%来自政府公共项目，包括地铁，污水管道改造，机场新航站楼，组屋区翻新，新建组屋等。
更长期地看，2019年3月，新加坡市区重建局发布了总体规划草案，今后10-15年的新加坡的发展规划将基于5个主题，涵盖了经济，住房，交通，环保，可持续发展等社会的方方面面，政府在城市规划中十分重视城市生态环境发展，致力于打造“花园城市”。
此外，新加坡在2014年提出“智慧国家2025”的计划，新加坡在光纤网基础上打造一个全国传感网，未来的新加坡将会大量安装各种用途的传感器，建设覆盖全岛数据收集，链接和分析的基础设施与操作系统，有助于公司电缆安装业务保持高增长，占比持续提升。
新加坡以上的基建规划足以支撑公司未来业务保持稳健发展。但除了新加坡本地市场，管道工程还致力于拓展更加广阔的海外市场，开拓新的业绩增长点。
早在2014年管道工程就和英国公司Apache签订了建设海底电缆的合约协议，反映公司积极拓展海外市场。
尤为重要的是，公司管理层表示未来公司的发展主要依靠中国大陆的庞大市场，配合中国政府 “一带一路’”的发展战略，努力扎根中国的同时，全面加强与央企国企的合作，努力成为央企国企实施“走出去”的平台。以及利用香港得天独厚的条件，成为资本进入中国大陆基建供应链金融链条上重要的一环。
而且作为全球领先的电缆公司，管道工程也有计划布局中国大陆，参与5G项目和燃气工程类项目，其具备的丰富海底电缆工程技术和经验，已为日后深度扩展海外业务打下基础。
展望未来，随着“十三五规划”及“一带一路”倡议的落实，管道工程有望长期受益。根据资料，2019年中国将会继续加大基础设施领域补短板的力度，为2020年全面建成小康社会奠定坚实基础。考虑到铁路、公路、机场、轨道交通等领域制定的“十三五”目标规模，存在今年提前实现的可能。在房地产开发投资和制造业投资增长放缓的情况下，预计今年基础设施投资增速有望回到10%左右，整体累计投资规模有望达到20万亿元人民币。
与过去主要围绕“铁公基”不同，当前基建投资重点将向推动经济转型升级、提高投资效率、推进新型城镇化建设等领域倾斜。其中， 5G商用、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设投资有望进入快速发展期。而城际交通、物流、市政基础设施，以及能源、水利和环境投资将继续发挥拉动投资的基础性作用。
据悉，管道工程已派团队赴京与相关部门企业展开合作洽谈，围绕主营业务基建的四方面，争取参与到中国大型地下管网工程、燃气LNG工程项目及5G电信管网等建设项目中。预计未来一年，随着逐步进入中国市场，公司收入将迎来高速增长期，并推动毛利率持续提升。
小结：
管道工程作为新加坡领先管道基建企业，新加坡基建稳步发展将支撑公司主营业务稳健经营。此外，在登陆香港资本市场后，公司积极开拓中国基建市场，并在华东、华南等区域取得进展，将为公司注入强劲的业务增长动力。
