无锡银行：新股快车 推荐评级
2016-09-22 类别：新股 机构：国信证券 研究员：--
[摘要]
导读：
9月23日一只新股上市：
无锡银行（600908），发行价4.47元，发行市盈率为9.91倍。平安证券给予无锡银行100%-120%的溢价空间，对应股价9.38-10.32元，首次覆盖给予“推荐”评级。
新股聚焦无锡农村商业银行是无锡市区唯一的地方性法人银行。无锡银行依托地方经济特点，将服务“三农”和民营中小企业作为业务发展的主攻方向，深耕本地市场。无锡农商行前身锡山市农村信用合作社联合社，历经七次增资后注册资本逐渐扩充为16.63亿元。在2015年英国《银行家》杂志排名中居国内银行业第96位。
投资分析平安证券认为，参考A股区域性银行上市后短期涨幅空间的平均水平，结合考虑无锡银行基本面情况（略逊于已上市区域性银行），给予无锡银行100%-120%的溢价空间，对应股价9.38-10.32元，对应16年PB2.00-2.20x。相较于目前A股上市的区域性银行，无锡银行的业绩表现稍显逊色，公司均衡化发展能力有待提升。考虑到作为新股题材短期存在一定获利空间，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示宏观经济下行，资产质量暴露超预期，业务转型不及预期。
机构观点安信证券：与各上市行相比，无锡农商行资产增速及投资资产占比较低，定期存款占存款的比重超过70%，导致其净息差较同业偏低。2015年不良率仅为1.17%，优于上市国有行和股份行，大幅优于同区域农商行。
在同业不良率大幅上升的背景下，无锡农商行2015年不良率较上年仅上升2BP；并且关注类贷款比例及不良生成率亦处于低位，保持连续下降趋势。拨备覆盖与上市行相比较为充足且资产质量恶化风险较低，不良率有望率先迎来拐点。
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