北交所新股申购策略报告之三十五：绿亨科技-“种子+农药”协同发展

本期投资提示：

    基本面：聚焦果蔬高附加值作物，致力打造精品农药及蔬菜种子网络。公司2004 年成立于广州，从事农药产品和蔬菜种子的研发、生产和销售，农药产品主要包括杀菌剂、除草剂和杀虫剂；蔬菜种子产品主要包括茄果、瓜豆、叶菜和鲜食玉米类种子。经过多年发展，公司已初步构建涵盖种子、农药、肥料和助剂的农作物整体解决方案服务体系。

    2021 年公司沧州农药工厂正式建成投产，增强产业链竞争力。掌握核心技术，具备先发优势，产品质量领先行业。农药杀菌剂领域，公司专注于解决作物的土传病害、苗期病害和疑难杂症，率先取得行业内有效成分含量最高的98%噁霉灵农药登记证，研制的50%氯溴异氰尿酸并拥有行业内唯一原药登记证，独家拥有行业内有效成分含量最高的86.2%氧化亚铜登记证。蔬菜种子领域，公司推出“东风199”毛粉番茄、“圣桃6 号”

    小番茄、“亨椒50”泡椒等各市场认可的优秀品种。公司高度重视制种质量，根据品种的环境适应性合理安排生产布局，选择光照充足、昼夜温差大和气候干燥的区域制种，保证植株获得充足的营养，提高种子芽率，降低病虫害发生概率及对种子品质的影响。产品品类丰富齐全，满足客户多元化需求。公司现行推广的蔬菜种子涵盖四十余种作物的众多优质品种，是国内拥有较全蔬菜品种的蔬菜种子企业之一；农药制剂涵盖杀菌剂、杀虫剂、除草剂等主要品类的产品，与多家农药生产企业保持密切合作，积极筛选优质产品共同开发，不断增加产品组合。丰富的产品线能够满足客户多元化需求，帮助客户节约寻找货源的成本，增强客户粘性，支持公司业绩持续稳定增长。业绩端，业绩持续增长，盈利能力维持平稳。19-21 年公司营收CAGR 为19.43%；19-21 年归母净利润CAGR 为23.02%。21 年毛利率47.66%，净利率16.34%。22 年Q1-Q3 营收同比+0.47%，归母净利同比-1.13%。。

    发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2022 年11 月29 日，申购代码“889009”。初始发行规模4049.57 万股，占发行后公司总股本的22.47%（超配行使前），预计募资3.24 亿元，发行后公司总市值14.42 亿。新股发行价格8 元/股，与底价相同，发行PE(TTM)为23.3 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为18.08 倍。网上顶格申购需冻结资金1538.8 万元，网下战略配售共5 名战投 。

    申购分析意见：参与。公司聚焦果蔬高附加值作物，致力打造精品农药及蔬菜种子网络，2021 年沧州农药工厂正式建成投产，产业链布局深化。公司首发PEttm 较可比中值溢价，从主营角度，公司是“农药+种子”双主业，而可比均为农药企业，不实际可比；考虑公司种子板块估值，建议参与申购。

    风险因素：1）产品责任纠纷的风险；2）原材料价格波动的风险；3）农药新产品研发的风险；4）新产品推广不利的风险。