[推荐评级]大参林(603233)新股定价：两广地区零售药店龙头企业
时间：2017年07月25日 18:03:06 中财网
投资要点
1.公司是华南区域零售药店龙头
公司是第四家登录A 股的零售连锁药店。根据MDC 的统计，大参林在华南地区零售企业中综合竞争力排名第一，在两广区域总共经营2113 家零售直营门店。随着资本助力，公司将运用募投资金建设1311 家门店，进一步夯实华南以及周边地区的零售网络布局。
2.完善稳定的上游供应体系及物流配送体系
规模化是零售连锁药店获得超额收益的关键。公司2016 年经营规模突破60亿，公司已与2,000 余家国内外优质供应商保持了稳定的合作关系，合作供应商覆盖了全国排名前100 的制药企业和全国排名前5 的医药流通企业。同时，公司已在广州、茂名、顺德、江门、玉林、梧州、郑州、东莞、福州等地区设立物流仓库，为降低配送成本、提高单店经营效率打下坚实基础。
3.“参茸滋补药材”打造高毛利差异化经营策略凭借对中药消费市场的深刻认识和优质的参茸滋补药材产品，公司在参茸滋补药材消费群体中建立了良好的口碑，“大参林”已成为零售药店行业中销售参茸滋补药材的优质品牌。2016 年“参茸滋补药材”已占主营业务收入的14.3%，是公司第二大收入来源。参茸滋补药材毛利润率维持在40%以上，高于公司零售整体毛利润。
4.投资建议：
考虑到公司业绩保持稳健增长，我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.25元、1.43 元、1.66 元，市盈率在35-45 倍较为合理，对应的合理价格区间43.8-56.2 元。
5.风险提示：
零售网点建设不达预期风险，毛利润率下滑风险
□ .张.文.录./.邱.旻 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
