国轩高科：电池龙头 备战新战场
类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：开文明日期：2018-02-23
动力电池龙头，受益于新能源汽车行业快速发展：
公司是国内最早从事新能源汽车用动力锂离子电池（组）自主研发、生产和销售的企业之一。公司产品包括动力锂离子电池组产品、单体锂离子电池（电芯）、动力锂电池正极材料等。根据中国汽车工业协会测算，到2020年，我国新能源汽车销量有望达到200万辆。未来三年我国新能源汽车市场将保持35%左右的增长速度。相应的动力电池需求也将保持高增长。2016年公司动力电池出货量排名全球第六名，未来公司有望凭借技术和成本的双重优势，进一步提高市场份额。
扩产和成本优化，备战“新”战场：
动力电池行业快速发展的同时，行业竞争也异常激烈，2018年公司将从技术、成本和客户“三管齐下”，备战“新”战场。公司目前铁锂电池和三元电池均具备很强的技术能力，量产32131高能量密度圆柱磷酸铁锂本年达到170wh/kg，且成本近一步降低。实验室能量密度已达到190wh/kg，高比能量VDA三元系列产品，单体硬壳电芯的能量密度提升至210Wh/kg以上。产能方面公司2018年将会投产5GW三元和2GW铁锂生产线，预计下半年将会全部投产，届时公司产品会快速放量，同时公司在2017年进一步布局上游核心原材料，预计2018年自产自用比例会进一步提高，公司产品成本控制力进一步增强。
深度绑定北汽、江淮，新客户即将放量：
公司北汽新能源战略合作伙伴，强强联合，对增强双方竞争力都有益处。
未来车企与动力电池企业的深度合作方式，将成为未来新能源车企与动力电池企业深度合作的常规模式，公司7款配套产品入选18年首批推荐目录，公司目前已和大运、北汽、江淮确定订单超4万台，将在3-4月产业景气回暖时率先受益订单确定性。
控制人增持、员工持股彰显管理层信心
公司近期相继发布控制人增持和员工持股计划，建立激励机制，有利于理顺公司与员工利益，充分调动员工积极性，同时彰显了公司对未来发展的信心。
首次覆盖，给予“推荐”评级：
我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.95、1.19和1.50元。当前股价对应17-19年分别为23、18和14倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：新能源汽车销量低于预期;产品跌价超预期。 南方财富网微信号：南方财富网
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