中航电测(300114)年报点评：业绩增速超预期，新兴产业谋布局
中航电测立足于高端测控领域，在军机配电系统、炮弹用MEMS惯导领域有突破，并积极布局新兴产业，未来市场空间广。公司17年业绩增长超预期，是军工股中优秀的高毛利、高弹性标的。
新产品放量，公司2017 年业绩增速超预期。公司17 年营收增速14.27%，近3 年增速最快，归母净利润增速更是达到了25.6%，是近4 年最高值。归母净利润增速明显快于营收增速，由于公司在智能交通和新型测控器件业务上面的毛利率大幅增加，导致公司整体毛利率从34%提升到39%，利润增速明显快于营收增速。
一季度净利润大幅增长，军品业务有恢复。公司一季度净利润增速20%~50%，保持了17 年一季度增速36%的增长趋势。主要是由于汉中101 电测业务向好，军品恢复。随着运-20 批产、新型军用直升机放量，新型测控系统和配电系统需求量稳步提升，预计18 年归母净利润将增长20%以上。
转向新兴产业，带来增长空间。公司聚焦新兴业务，以物联网和智能化为方向，为公司传统的传感器业务带来新的应用载体与巨大的需求市场，促进主营业务升级。公司已经与主流电商在无人超市、智慧物流、智慧仓库等领域展开深入合作，预计18 年会形成业绩贡献，19 年会形成可观收入。
4.MEMS 惯导有突破，未来业绩增长点。公司在弹用MEMS 惯导已完成海军打把实验，2017 年公司又有新型号的炮弹用MEMS 惯导项目立项。由于海军舰艇载弹量有限，对精度要求高的舰载炮，需求更紧迫。炮弹是消耗品，强调实战化训练背景下，带来未来百万发信息化炮弹的需求空间。
结论：
我们预计公司2018~2020 年营业收入分别为14.3 亿元、16.3 亿元和18.4 亿元，归母净利润分别为1.56亿元、1.91 亿元和2.27 亿元，EPS 分别为0.26 元、0.32 元和0.38 元，对应PE 分别为32X、26X 和22X，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：新产品交付进度不及预期;新产品订单数量不及预期。(东兴证券 陆洲,王习,张高艳,张卓琦)
