万达信息：中国人寿及一致行动人增持，再获产业资本看好
事件：公司晚间公告，中国人寿（601628）近期以其委托国寿资产管理的“中国人寿保险股份有限公司—传统—普通保险产品—005L—CT001深”账户增持3.9805%公司股份，截至本次增持后，中国人寿及其一致行动人合计持有公司8.9879%股份。中国人寿及其一致行动人不排除未来12个月内在估值适当时继续增持公司股份。
点评：增持有利于市场对于公司的业务进一步价值发现。公司在医疗大健康、互联网+政务领域均有极深的战略布局，以市民云、健康云、医药云为代表的创新业务卡位和资源具有入口价值。我们认为，中国人寿及一致行动人的增持代表了产业资本对于公司业务价值的充分肯定，有利于市场对于公司业务进一步价值发现。
“一网通办”再登人民日报头版头条，上海标杆有望全国复制。近期人民日报头版头条刊载了一则上海“一网通办”再升级的报道。对上海政府力推的“一网通办”政务服务，推动实现政府治理能力现代化，予以高度肯定。“一网通办”即市民云。根据公司公告，公司承建运营了上海市民云，2018年底，用户数突破千万注册用户，是上海市智慧城市服务的总入口和“一网通办”移动端入口，示范效应显著。作为实现政府治理能力现代化的重要标杆，外省市的建设与运营需求纷至沓来，公司已在海口、成都、柳州、长沙等地市完成异地扩张。在政府鼓励支持下，有望快速实现全国复制。
医疗保障局IT采购大幕将启。根据新浪新闻报道，韩正等国家领导近期密集调研医疗保障局，指示“推进全国统一的医保信息化和标准化建设，着力提高全国医疗保障标准化、智能化、信息化水平。”我们判断医疗保障局IT采购大幕将启。公司打造的“阳光药采平台系统”(医药云)以及Drgs医保控费方案，有望全面受益。
投资建议：公司在政务服务信息化领域积累深厚，有望凭借“一网通办”的上海标杆实现全国复制。我们看好公司以市民云、健康云等为代表的创新业务成长为新的增长极。中国人寿及一致行动人增持将有利于市场对于公司的业务进一步价值发现。预计2018、2019年EPS为0.23、0.39元，维持买入-A评级，6个月目标价23元。
风险提示：资产负债率高；商誉减值风险。
开元股份：公司治理逐步优化，职教巨头凤凰涅槃
开元股份（300338）并购恒企教育和中大英才布局教育行业。开元股份目前为“制造+教育”双主业，2017年3月通过并购布局职业培训领域，分别以12.0亿元(现金4.8亿元+股份支付7.2亿元)并购恒企教育100%股权，并以1.8亿元(现金0.9亿元+股份支付0.9亿元)并购中大英才70%股权，定增价14.62元/股。开元2018-2019年教育业务收入分别约12-13和16-17亿元，2018年教育业务净利润约1.6-1.7亿元。
恒企教育：主业为财务会计培训，未来将在大财经和设计领域深度布局。恒企是覆盖全国的会计培训巨头，产品涵盖财务会计技能培训、财务会计考证培训、学历教育中介服务，以及子公司牵引力的IT培训与天琥教育的设计培训等。2018年中直营和加盟校区总数约400个，覆盖全国150多个城市。公司计划未来2年内在全国完成500家学习中心的网点布局。恒企教育承诺16-18年净利润0.80、1.04和1.35亿元；我们预计未来仍有望保持30+%复合增速。
中大英才：在线职教培训优质平台。中大主业为互联网在线职业考试教育，课程涵盖建筑工程、财经金融、职业资格等10个领域，包括134种细分课程和8450节网校课。中大英才承诺16-18年净利润为0.15、0.20和0.30亿元，已经完成其业绩承诺。随着恒企和中大逐步融合，线下培训和在线教育两大板块相互受益。
剥离传统制造业务，聚焦职教培训主业，治理结构不断优化。国务院2019年1月印发《国家职业教育改革实施方案》，职业教育确定性受益于政策红利，产教融合将成大势所趋，国家计划在2020年初步建成300个示范性职业教育集团(联盟)。开元股份未来剥离制造业务后将聚焦教育主业，积极将公司打造成为教育控股集团。2018年11月16日，公司董事会选举恒企教育创始人江勇先生担任总经理、中大英才创始人赵君先生担任副董事长。江勇先生和赵君先生具有丰富的职业教育经验，未来会推动公司进一步加快发展职业教育业务。
业绩预测和估值指标。开元股份治理结构逐步优化，传统制造业务将于近期剥离，未来将聚焦职业教育业务，处于政策红利期的职教培训业务有望重回高增长。由于恒企子公司牵引力主动调整销售模式，导致销售成本暂时增加从而影响净利润，我们下调公司19~20年归母净利润为1.60/2.00亿元，对应19~20年EPS为0.46/0.58元。维持“买入”评级。
风险因素。经营管理风险、新开校区不及预期等。
山煤国际：资产减值损失大幅减少，业绩向好发展
公司披露2018年报：报告期内，公司实现营业收入381.43亿元(-6.79%)，归属于上市公司股东净利润2.20亿元(-46.97%)，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.07亿元，比上年的-11.9亿元增加17.0亿元，每股收益为0.11元/股(-47.62%)，加权平均ROE为4.75%(减少3.92个百分点)。
煤炭开采业务盈利能力强劲。报告期内，公司生产原煤3440.7万吨，同比大幅增加29.98%，系公司收购河曲旧县露天煤业（002128）所致，其中Q1/Q2/Q3/Q4分别为512/701/882/1346万吨。分煤种来看，动力煤产量2222.0万吨(占比约65%)，焦煤760.8万吨(占比约22%)，无烟煤457.9万吨(占比约13%)。报告期内，公司吨煤(不含贸易煤)售价315元/吨(-20%)，吨煤成本106元/吨(-28%)，主要系低价格低成本的动力煤产销量大幅增加所致，吨煤毛利209元/吨(+48%)，毛利率为66.3%(+4.0pct)。根据公司披露，11座在产矿井合计净利润29.2亿元，权益净利润14.4亿元，折合吨煤净利润86.8元/吨。
收购的河曲露天矿盈利能力强，收购价款对应2018年的业绩估值为6.4倍。报告期内，公司通过收购河曲露天矿大幅增加了煤炭储量和煤炭产量(2018年7月20日完成工商登记变更)，该矿核定产能800万吨，2018年净利润7.31亿元，远超承诺净利润1.5亿元(2018-2020年承诺扣非净利润分别为1.5亿元、5.5亿元、5.1亿元)。公司收购价款23.7亿元，对应2018年业绩PE估值6.4倍。
煤炭贸易业务平稳，毛利率略有提升。报告期内，贸易煤业务仍是公司第一大收入来源，实现收入264.3亿元(-9%)，占比69%。贸易煤销量7867万吨(+3.3%)，销售均价336元/吨(-14%)，吨煤成本329元/吨(-14%)，吨煤毛利7元/吨(-8%)，毛利率为1.94%(同比增加0.11个百分点)。
公司资产减值损失大幅减少。2018年计提资产减值损失5.64亿元(主要是坏账损失)，较上期大幅减少13.96亿元，同比降低71.2%，随着前期的亏损贸易业务不断出清，坏账风险得到有效控制，业绩有望向好发展。
