玲珑轮胎（601966）事件点评：披露股权激励计划 核心竞争力继续提升
类别：公司机构：方正证券股份有限公司研究员：李永磊/杨晖日期：2019-12-11
事件：推出股权激励计划
2019年12月10日晚，玲珑轮胎公布《2019年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予激励对象1281万股，占公司总股本的1.07%，授予价格为10.38元/股，为12月10日收盘价的50%，限制性股票自授予日期满12个月后分三期解除限售。本次计划已经董事会审议通过，等待12月27日的股东大会表决。
点评：
增强公司对于核心人才的吸引力，提升公司竞争力
本次股权激励计划的实施将有效吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干，确保公司发展战略的实现。2019年上半年，公司实施了股权回购计划，共回购了2200万股，均价16.46元/股，回购的股份将用于股权激励计划，本次股权激励拟授予1281万股，授予价格仅为12月10日股价的50%。本次激励计划有望进一步建立、健全公司长效激励机制，提升公司核心竞争力。
公司和个人双重考核，激发员工活力
本次激励对象共计295人，包括公告时在公司任职的董事、高级管理人员及其他骨干人员。本激励计划限制性股票解除限售时间为自授予登记完成之日起12-24个月、24-36个月、36-48个月，解除限售比例分别为30%、30%、40%。解除限售考核年度为2019-2021年三个会计年度，每个会计年度考核一次，各年度归母净利分别较2018年的归母净利（11.8亿元）增长30%（至15.3亿元）、50%（至17.7亿元）、70%（至20.1亿元）。
同时，股票解除限售与激励对象的表现相关，薪酬与考核委员会将对激励对象每个考核年度的综合表现进行打分，个人当年实际解除限售额度=标准系数×个人当年计划解除限售额度，激励对象的绩效考核结果划分为A、B、C和D四个档次，考核评价表适用于考核对象。届时根据下表确定激励对象解除限售的比例，考核结果不合格，公司会将限售股票回购注销。
激励成本对公司业绩的影响较小
公司将按照授予日限制性股票的公允价值，最终确认本激励计划的股份支付费用，该等费用将在本激励计划的实施过程中按解除限售的比例摊销。由本激励计划产生的激励成本将在经常性损益中列支。根据中国会计准则要求，假定公司于2020年1月授予激励对象权益，
看好玲珑轮胎量价齐升，增长刚刚起步
玲珑轮胎在海外大规模扩张将有效规避关税壁垒，海外高盈利的轮胎销量有望持续提升;产品结构端，公司原装市场将带动利润更好的后装市场崛起，小尺寸轮胎将向大尺寸轮胎转换，公司单条轮胎的盈利将持续提升;同时公司在国内的柳州、荆门都在扩张产能，未来几年，玲珑轮胎仍将处于量价齐升阶段。
维持“强烈推荐”评级
我们预计公司2019-21年归母净利润分别为16.49、19.08和22.57亿元，EPS为1.37、1.59和1.88元/股，对应PE为15.28、13.21和11.16倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
原材料价格剧烈波动、前装配套进展不达预期、新项目投产不达预期、销量增长不达预期、中国企业海外扩张速度超预期。
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