新股专题：风格扰动可能告一段落 新股结构性走强或可期

投资要点

    新股周观点：自11 月以来出现的风格扰动、可能因近日多个关键事件落地而告一段落，叠加人气新股上市提速，新股投资吸引力有望提升进入12 月，伴随着景气成长行业新股上市增多，注册制新股开板市盈率如期回升，验证了此前我们的判断，即11 月新股开板市盈率突然下降并非是新股定价标准出现了明显下移、主要原因系受到当期上市新股行业结构影响、而自10 月开启的新股向上周期未变。回顾11 月以来，由于备受关注的疫情防控政策开始修正、及房地产等促经济稳定等产业政策发布，传统工业消费板块投资热情升温，而科创属性相对较强的新股板块难免受到了风格抑制影响；但从注册制新股首日涨幅来看新股情绪，已经连续四周保持在20-30%的收益区间，可能新股情绪在风格扰动影响下总体依旧较为稳定，凸显了新股在向上周期的投资韧性。而短期往后来看，市场环境可能正在发生变化，不少重要事件已经落地，包括中央经济工作会议已经于上周召开完毕、明年经济发展重点初步定调，而以新十条发布为起点、可能疫情防控放开预期已经得到了极大程度的体现，因此，可能下一阶段市场关注重点将从“稳经济、松防控”逐渐扩散，从上周主题板块呈现的多点扩散和板块分化或可见一斑。

    我们倾向于认为，在新的市场变化下，结合着近期人气新股上市数量增多，可能偏重科创属性的新股板块将获得资金更多关注，结构性走强或可期。至于具体标的上，我们建议循着两条可能的线索；一是我们持续推荐的、具备长跑能力的成长性较好或稀缺性较强的质优新股，二是近期表现相对平抑、但行业景气预期或成长预期未变，或可选择性把握可能的反弹。

    上周新股表现：

    （1）新股发行表现：上周，共有4 只沪深两市新股网上申购，均为注册制新股；平均发行市盈率为50.2X。对比注册制新股的发行市盈率周度变化，上周注册制新股平均发行市盈率略有下降，预计与华新环保相对偏低的绝对发行市盈率有关。

    （2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，主板打新依旧表现较好；而注册制新股平均首日涨幅约27%、周度环比继续持平，叠加未见首日破发，新股情绪保持稳定良好。比较上周注册制个股打新，人气行业新股表现会更优，晶品特装和聚合材料由于分属市场关注度较高的军工和光伏行业，首日涨幅分别达到44.5%和35.4%；而相较而言，美腾科技由于下游应用市场主要集中于传统的煤炭企业，其首日表现相对受到抑制。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为6.1%，即期新股首周表现环比再度上行。可能来说，一方面，伴随着大盘情绪总体稳定，新股活跃度也有所提升；而另一方面，上周新股中有较大比例的主板新股，由于主板新股更多集中于与经济关联度更高的传统工业和消费行业、或更为受益当前的疫情防控政策修正。

    （3）2022 年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-0.9%；其中，约有36.1%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于受益于当前疫情防控政策再度放松、需求预期回升的大消费及运输外贸板块；而跌幅居前的则大多集中于此前股价曾有较为充分表现、但近期催化有所减弱的板块或个股。

    本周申购/询价：

    （1）对于本周即将上市的新股，截至最新，共有6 只沪深新股完成申购待上市。

    比较来看，待上市新股发行市盈率较上周环比有所下降，预计主要因其中的华新环保发行市盈率相对较低；考虑到当前新股供给总体还是相对有限、但优质新股供给却增加的背景下，新股投资人气有望提升，新股渐趋活跃可期。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为49.9X。

    （2）对于本周即将开启申购的个股，本周共有9 只沪深新股开启申购。比较来看，当前注册制新股整体打新收益率保持稳定，建议在定价合理前提下，对申购保持关注。

    （3）对于本周即将开启询价的个股，本周共有4 只沪深新股开启询价。其中，山外山为我国血液净化领域的领先企业之一、目前正逐渐形成设备、耗材、血透服务中心全产业链布局，萤石网络为我国智能家居服务的领先厂商、智能家居摄像头出货量全球第一，建议定价合理前提下可适当关注。

    本周股票池：

    （1）本期股票池调入聚和材料。

    （2）短期来看，还是建议两维度布局新股可能的结构性机会；一方面从更为长期视角继续关注奥浦迈、帝奥微、振华风光、骄成超声、锡装股份、海光信息、钜泉科技、华夏眼科等业绩确定性相对较高或人气相对较高的近端新股；另一方面，对于近期表现相对平抑、但行业预期或成长预期未变，或可关注其反弹可能。

    （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、皓元医药、澳华内镜、威高骨科等个股的可能投资机会。

    风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。